新浪财经2017-07-11
2017年4月28日，股转系统发布公告称，目前有10554家新三板企业已完成披露工作，另有559家挂牌企业未能按期披露年度报告。根据相关规定，全国股转系统决定自2017年5月2日起，暂停未按期披露年报公司的股票转让。如果这些企业在6月30日前仍未披露2016年年报，则将被股转系统强制摘牌。
然而，对其中相当一部分企业而言，强制摘牌这一“惩罚性措施”正是他们所追求的，他们已有了坐等摘牌的打算。
主动摘牌潮涌
随着IPO提速与新三板监管趋严，新三板的摘牌公司数量与日俱增。截至6月1日，今年完成摘牌的企业就有116家，这是2016年56家规模的两倍多。尤其是进入3月份以后，每月摘牌的公司数量都多达二三十家。
这仅仅是主动申请摘牌的公司。6月30日后，还会有一大批公司通过强制摘牌的方式离开新三板。
而在2016年，新三板市场还是一副完全不同的景象。2016年上半年，几乎每天都有大量公司挂牌新三板，摘牌公司则屈指可数——半年内只有9家。到了下半年，新三板摘牌公司骤然增多，达到了47家，2016年全年共计有56家挂牌企业离开了新三板。
退市企业的理由五花八门，其中“出镜率”最高的理由是：公司经营发展战略调整的需要。这一表述笼统而含糊，企业到底是因为什么而选择摘牌呢？
不划算的经济账
对相当一部分新三板公司而言，在新三板挂牌不是一笔划算的买卖：挂牌新三板后既没有二级市场的成交，又无法从市场中融到钱，每年还要支付一定数额的维持挂牌费用，选择摘牌退市是自然而然的事情。
首先是好处不多。比如前期成功IPO的江苏中旗和拓斯达，江苏中旗在新三板时没有交易过，当时估值3个亿，登陆A股后市值涨了13倍，冲至40多亿。
“新三板现阶段流动性不足，对企业的困扰是多方面的。”一家西部地区的摘牌公司董秘对《金证券》记者表示，在现有的市场环境下，新三板企业股票定价不充分不合理，不但会影响到企业的品牌效应，更重要的是会影响到企业融资。比如在找银行贷款，或者做股权质押时，新三板公司与上市公司的待遇完全不一样。
其次，维持挂牌的各项成本压力较大。据北京中会仁会计师事务所主任丁会仁对《金证券》记者介绍，除挂牌前的一次性费用外，新三板挂牌企业在挂牌后还要按年度向主办券商、律师事务所、会计师事务所、股转系统、中国结算等机构支付相应的服务费用，企业规模大小不同，费用也不等，平均在三五十万左右。“另外，还有一些不可预见的成本，包括社保、财务合规等，增加了一些隐性成本。在监管趋严的背景下，如果违规，付出的成本更大。”
丁会仁坦言，他曾在北京调研过数家新三板公司，有的企业在挂牌后净利润反而减少了，主要原因就在于运营成本、管理成本、合规成本加大了；而且还得不到融资，杠杆放大的可能性也没有，目前也打算选择摘牌。
融资流程繁琐费时
即便是对那些能够融到钱的新三板公司而言，在新三板进行融资也并不方便。一家拟摘牌的互联网公司实际控制人对《金证券》记者表示，挂牌新三板的确给公司规范化等方面带来了好处，但目前对融资等方面效率的负面影响更大些，这是公司决定摘牌的主要原因。
“现在用钱要开董事会、股东会，登记备案等等。”上述实控人认为，繁琐融资流程会降低公司的融资效率，对“烧钱”的互联网公司来说，资金不能及时到账非常“致命”。
南山投资执行董事周运南介绍，新三板整个融资流程耗时长短不一。如果企业股东数超过200人，需要报证监会非公部审批；如果企业股东数低于200人，且融资对象明确，流程差不多3个月左右。
据了解，新三板定增实际耗时较长，流程上走下来约需要半年时间，具体环节包括：公司内部讨论确定融资计划或需求，召开董事会、股东会，路演询价、认购缴款、验资、申请备案（不涉及200人标准）、股份登记、公开转让、变更各类证照。其中，增发备案申请普遍较慢，没有两个月根本批不下来。
方便“上市前的调整”
一部分公司摘牌理由是方便IPO上市。从规则上说，IPO与新三板挂牌不矛盾，公司大可以一边挂牌一边IPO。但是，由于新三板的信息披露要求和A股基本一样，一定程度上会限制IPO申报的灵活性。很多券商都建议挂牌公司在有了IPO的想法之后立即终止挂牌，这样可以避免进一步的信息披露，也方便在未来IPO路上进行一些他们认为合理的处理，包括财务调整。
周运南对《金证券》记者表示，部分新三板公司在财务上确实存在不太规范的地方，对拟IPO企业来说，终止挂牌之后可以对前期一些财务数据进行调整，而不用面对来自股转公司或者社会公众的各种质疑，券商自然乐意建议企业尽早摘牌。
据不完全统计，目前新三板至少有50家公司在进入IPO辅导之后对前期会计差错、财务数据进行追溯调整。
强制摘牌或正中下怀
对于延期披露年报的原因，大多公司在公告中表示，是因为审计工作较为复杂。但对那些早怀退意的公司来说，不发年报就强制退市的规定，恐怕正合其心意。
按照股转系统的规定，目前新三板公司申请摘牌需要走一套完整的流程，也不是想摘就能摘。如果在二级市场有过交易，走摘牌流程不仅时间长而且过程很复杂，还涉及投资者保护方案。
《金证券》记者注意到，权天股份曾在今年1月4日披露拟终止挂牌，但该摘牌议案被时隔两周之后的股东大会否决了；双翼科技4月19日宣布计划申请摘牌，但这个决定有两名股东董事明确反对。
统计显示，在目前已经摘牌的公司中，自申请摘牌到发布正式摘牌公告，大部分公司的间隔期在1个月至3个月之间。对本来就准备摘牌的企业来说，6月30日之前不披露年报就强制摘牌的规定，恰好是一条捷径。